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三大“预期底”已经聚齐 橡胶能涨起来吗?

王萌

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2019-08-23

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      本周开始,沪胶再度反弹超过2%,刚上市的20号胶也紧随沪胶的步伐。长期以来,羸弱的基本面一直是长期压制橡胶(11395, -5。00, -0。04%)价格的主要因素。但是在一片低迷的供需结构下,橡胶呈现出了筑底特征,接下来从情绪面、资金面和基本面三个角度来分析。

三大“预期底”聚齐

      从2018年延续下跌,到2019年开始震荡,市场对于“橡胶到底了吗?”的探讨就不绝于耳。其实对于这个问题的讨论,早在2015年橡胶跌破10000点时就在激烈的争论,但此后2016年到2017年的冲高回落,着实让市场从抄底的梦幻中被砸回到了现实。进入到2019年,基本面的一切,好像没什么向好的变化,甚至终端汽车的需求开始了负增长,但市场更在关注“到底了吗”这个问题,可见,市场对于低价的敬畏之心已经越来越强。橡胶还是那个用来做轮胎的橡胶,但是,在预期面前,橡胶俨然不仅仅是原材料,更是一个被低估价值的商品。言归正传,橡胶的三大“预期底”,个人认为是情绪底、资金底和基本面底。首先来看情绪,情绪包含着宏观氛围的情绪、产业从业人员的情绪和外部投资者的情绪等。万元关口,一直是关系橡胶市场情绪的一个重要词语,也是一个重要数字。10000元/吨,是跌破橡胶生产成本线的信号。此前RU1909合约一度逼近10000元关口,加剧了投资者对于橡胶市场底已破的担忧。但是09合约在当前的交割前夕,尚能站稳在10000元关口上方,进一步强化了市场对于下方底部支撑较强的信心,和对10000元就是市场底部的情绪底部。当然,09合约仍然背负大量的仓单交割压力,但是今年的期货仓单库存,已经显著低于去年,09的交割压力在近远月价差拉大的背景下,也有转移的通道,这就是接下来资金底的判断。

      推动橡胶市场上涨的力量,还是主要来自多头资金的主动增仓买入。因为当前橡胶的大的供应环境并没有根本性改变,只是结构上供应出现增长乏力,产能的存量依然存在,在没有外力导致橡胶树减少的情况下,只要价格上涨,空头就有足够的生产动力来交货。因此,价格反弹的驱动很少是来自空头的减仓(不是供应短缺造成的),而更多的是资金对于低价值的参与兴趣(与股票买入ST股有类同)。商品自身有其天然的价值属性,尤其对原材料商品来说更是这样。天然橡胶其实在生产成本上,是可以按照农产品(000061)来计算的。这也就能解释,10000元/吨的橡胶,对于胶农的生产割胶积极性会产生打压,毕竟不赚钱的商品,是没有增产的兴趣的。因此,橡胶价格的下跌,对于投机资金来说,已经没有新鲜感,而一旦有相关情绪或者预期的改善,则很容易会吸引资金增仓买入。可见,目前的低价橡胶,已经对投机资金来说,有了“资金底”的吸引力,并且上周国常会明确提出降低实际利率,央行完善贷款市场报价利率(LPR)形成机制,市场认为是类降息;叠加全球的“降息潮”,宏观资金面的宽松预期,也是“资金底”形成的大环境。

“基本面底”来自产业结构的调整

  从总的天然橡胶全球供需平衡表来看,全球的天然橡胶供需平衡仍将处于一个供过于求的状态,其实更深层次的挖掘,根本因素是在于供应增速是快于需求增速,或者说供应弹性要大于需求弹性。这已经在引发橡胶产业结构的调整。

      随着东南亚各国的产业转型升级,橡胶作为基础农业的生存空间正在不断被压缩,橡胶加工和下游工业开始在主产国发展,如马来西亚。这倒逼了主产国天然橡胶产量的增长能力在不断降低,而新兴主产国的产量却快速增长。

      可见,供应面有新兴主产国的补充,并且老主产国的产量存量也存在,因此供应面出现大幅短缺的可能性不大。但是整体的增量却会有限。近期有这样一则消息在业内得到关注,就是泰国某工厂宣布将停产烟片胶,原因是跟随市场需求而调整生产。从供需结构来看,长期的低价,已经让上游企业出现调整。泰国的橡胶工厂也出现了兼并收购。下游产业的变动也更为明显,根据车与轮网站数据,截至2018年12月,我国破产轮胎企业的数量已达到25家,其中有13家就来自山东地区,其中有12家,经营时间已超过五年。

      2019年轮胎厂的破产仍在继续,但这样的局面,开始出现了变化。山东轮胎,开始进入“先破后立,先整后合”的局面。比如年中盛泰集团宣布破产后,工厂依然运作正常。未来轮胎企业数量将继续减少,但轮胎巨头将会形成。因此,从产业结构调整上来看,上下游均呈现出整合的局面,那么将会带来寡头化的竞争趋势,相应的产业链环境将趋向供需弹性下降,价格弹性也随之下降,这就是橡胶预期的“基本面底”的由来。核心结论:筑底过程中,仍多反复当前以及未来,天然橡胶的市场运行,将呈现以下三个特点:

市场结构调整

  纵向比较,橡胶市场上下游处于整合兼并阶段,产能集中化,价格的竞争性波动将降低。并且价格处于历史低位,远月升水空间收窄。横向来看,沪胶、20号胶均比东京和新加坡要价格高,市场成交量高,活跃度强。

仍需要基本面和宏观面的共振

  橡胶市场转势需要基本面和宏观面共振,橡胶库存周期正处于赶底,也就是反复的确认价值底部,供需进入到紧平衡阶段。宏观政策面需要跟踪谈判和国内有关汽车消费的政策动态,以及橡胶自身的轮储等产业政策。当前显然是缺乏共振因素的。

筑底过程中多反复

  橡胶在筑底过程中,可能还会有反复,这也就是不要借由一个反弹就认为会形成转势。橡胶底部形态还需继续巩固,产业也在调整当中。着眼中期,逢低进入价值布局。当前关注在9-1价差的逻辑演绎,短线适宜高抛低吸。中长期关注底部抬升的机会,但仍需清醒,看长做短的震荡思路操作。

文章来源:和讯期货


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